Photonik und Connectivity für KI-Anwendungen Marvell übernimmt Lumentum für etwa 115 Mrd. US-Dollar

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Marvell setzt seine Einkaufsserie von Unternehmen mit Fokus auf Rechenzentrums- und KI-Anwendungen fort: Der Halbleiterhersteller übernimmt Lumentum, das sich auf Photonik-Connectivity und Advanced Packaging spezialisiert. Die Übernahme erfolgt rein per Aktientausch, über den Lumentum ein effektiver Wert von 115 Mrd. US-Dollar beigemessen wird.

Marvell hat sich 2026 voll und ganz dem Ausbau seiner Aktivitäten in Bezug auf Rechenzentren und KI-Infrastruktur verschrieben. Der US-amerikanische ASIC-Spezialist hatte im Januar diesen Jahres erst XConn Technologies für über 500 Millionen US-Dollar erworben und sich einen Monat später das auf optische Verbindungen spezialisierte Unternehmen Celestial AI für 3,5 Milliarden US-Dollar einverleibt. Im April folgte die Akquise des Photonik-Spezialist Polariton einverleibt. Beide Übernahmen standen im Zeichen des skalierbaren Ausbaus von Konnektivität in Rechenzentren und den dort gesteigertem Bedarf an Spezialchips zur KI-Inferenz. Die jüngste Übernahme stellt aber alles in den Schatten: Mit der Übernahme des 2015 gegründeten Optikspezialisten Lumentum möchte der Chiphersteller sein Portfolio an elektrische und optische Verbindungstechnik für KI-Rechenzentren bündeln. Der veranschlagte Wert dieser vollständig per Aktientausch finanzierten Transaktion: 115 Milliarden US-Dollar!

Der Wert errechnet sich wie folgt: Für jede Lumentum-Aktie sollen die Anteilseigner 4,5 Marvell-Aktien erhalten. Daraus ergibt sich auf Basis der Aktienkurse vor Bekanntwerden der Übernahmegerüchte ein rechnerischer Wert von etwa 1.132 US-Dollar je Lumentum-Aktie. Das ist ein Aufschlag von fast 25% gegenüber dem tatsächlichen Börsenwert, den Lumentum noch Ende Oktober innehatte.

Hinter der Übernahme steht die wachsende Bedeutung optischer Datenverbindungen in KI-Rechenzentren. Mit der zunehmenden Zahl vernetzter Prozessoren und KI-Beschleuniger steigen die Anforderungen an Bandbreite, Übertragungsgeschwindigkeit und Energieeffizienz. Herkömmliche elektrische Verbindungen auf Kupferbasis stoßen dabei insbesondere über größere Entfernungen an physikalische und wirtschaftliche Grenzen. Optische Technologien gewinnen deshalb nicht nur bei der Kommunikation zwischen Rechenzentren und Server-Racks, sondern zunehmend auch bei der Verbindung einzelner Beschleuniger und innerhalb komplexer Halbleitersysteme an Bedeutung.

Von der Signalelektronik bis zur Laserfertigung

Marvell verfügt bereits über ein umfangreiches Portfolio an Halbleitern für die Datenübertragung und Netzwerkkommunikation. Dazu gehören Hochgeschwindigkeitsschnittstellen mit Serializer/Deserializer-Technologie (SerDes), digitale Signalprozessoren (DSPs) für optische Verbindungen, analoge Treiber und Transimpedanzverstärker sowie Komponenten auf Basis der Siliziumphotonik. Hinzu kommen Ethernet-Switches, kundenspezifische KI-Beschleuniger und weitere Halbleiter für Rechenzentren. Das Unternehmen deckt damit wesentliche Teile der elektronischen Signalverarbeitung und der Schnittstellen zwischen elektrischen und optischen Übertragungswegen ab.

Lumentum ergänzt dieses Angebot insbesondere durch seine Kompetenzen in der optischen Signalübertragung. Das Unternehmen entwickelt und produziert unter anderem Hochleistungslaser, optische Transceiver, Modulatoren, Photodetektoren und optische Schaltsysteme. Von besonderer strategischer Bedeutung ist die Expertise bei Verbindungshalbleitern wie Indiumphosphid (InP). Anders als herkömmliches Silizium eignet sich dieses Material aufgrund seiner elektronischen Bandstruktur für die effiziente Erzeugung von Laserlicht. InP bildet deshalb eine wesentliche Grundlage für zahlreiche leistungsfähige optische Kommunikationskomponenten.

Auch bei der Halbleiterfertigung unterscheiden sich die beiden Unternehmen. Während Marvell seine Chips überwiegend von externen Auftragsfertigern produzieren lässt, betreibt Lumentum eigene spezialisierte Fertigungsanlagen für Verbindungshalbleiter, insbesondere auf Basis von Indiumphosphid. Mit der Übernahme würde Marvell somit neben zusätzlichen Fertigungskompetenzen auch direkten Zugriff auf entsprechende Produktionskapazitäten erhalten. Das Unternehmen könnte künftig die Entwicklung von CMOS-Schaltungen, Siliziumphotonik und Verbindungshalbleitern enger miteinander abstimmen. Gleichzeitig würde die eigene Fertigung höhere Anforderungen an Investitionen, Kapazitätsplanung und Betrieb mit sich bringen.

Technologisch zielt der Zusammenschluss darauf ab, elektrische und optische Komponenten bereits während der Entwicklung gemeinsam auszulegen. Statt einzelne Bausteine unabhängig voneinander zu optimieren, könnten Signalverarbeitung, Lasertechnik und optische Übertragungsstrecken stärker als Gesamtsystem betrachtet werden. Die Unternehmen erwarten davon Vorteile bei Bandbreite, Energieverbrauch und Entwicklungsaufwand. Die angestrebten Lösungen sollen unterschiedliche Verbindungsebenen abdecken – von der Kommunikation zwischen räumlich getrennten Rechenzentren über Netzwerke innerhalb eines Rechenzentrums bis zu optischen Verbindungen zwischen eng gekoppelten KI-Beschleunigern.

Hohe Bewertung, mögliche Interessenkonflikte

Finanziell rechnet Marvell mit jährlichen Kosteneinsparungen von mehr als einer Milliarde US-Dollar, vor allem bei den Herstellungskosten. Auf Basis der jüngsten Quartalszahlen beziehungsweise Prognosen kommen beide Unternehmen zusammen auf einen hochgerechneten Jahresumsatz von etwa 17,7 Milliarden US-Dollar. Unter Berücksichtigung weiterer Wachstumsannahmen stellt Marvell mehr als 21 Milliarden US-Dollar in Aussicht. Den bis 2030 adressierbaren Gesamtmarkt beziffern die Unternehmen auf rund 550 Milliarden US-Dollar. Die Nachfrageentwicklung zeigt sich auch in den aktuellen Geschäftszahlen von Lumentum: Im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2027 stieg der Umsatz gegenüber dem Vorjahr um 136,5 Prozent auf 1,26 Milliarden US-Dollar.

Trotz der technologischen Ergänzungen wirft die geplante vertikale Integration Fragen hinsichtlich der bestehenden Kundenbeziehungen auf. Marvell beliefert unter anderem Hersteller optischer Transceiver mit Halbleitern, während Lumentum optische Komponenten auch an Unternehmen verkauft, die mit dem eigenen Transceiver-Geschäft konkurrieren. Nach der Fusion könnten solche Kunden bei wichtigen Bauteilen von einem Anbieter abhängig sein, der zugleich in angrenzenden Märkten als Wettbewerber auftritt. Marvell-Chef Murphy hat deshalb angekündigt, das bisherige Zuliefermodell fortführen zu wollen. Ob sich mögliche Interessenkonflikte dadurch dauerhaft vermeiden lassen, bleibt abzuwarten.

Ferner ist auch das unmittelbare Umfeld einen näheren Blick wert: Erst im April hatte Nvidia zwei Milliarden US-Dollar in Marvell investiert; nur einen Monat zuvor hatte der GPU-Spezialist ebenfalls zwei Milliarden US-Dollar in Lumentum gesteckt! Diese Anteile dürften bei abgeschlossener Übernehme zu neuen Anteilsscheinen an Marvell umgewandelt werden. Marvell wiederum ist als ASIC-Hersteller einer der wichtigsten Kunden für Unternehmen, die versuchen, sich aus der GPU-Abhängigkeit mit Nvidia zu lösen: etwa Meta, Microsoft, AWS, und Googles Dachunternehmen Alphabet.

Weitere Unsicherheiten ergeben sich aus der hohen Bewertung und den damit verbundenen Wachstumserwartungen. Der Kaufpreis setzt voraus, dass sich die steigenden Investitionen in KI-Infrastruktur langfristig auch in entsprechend hohen Umsätzen und Gewinnen niederschlagen. Die Börse reagierte zunächst negativ: Am Tag der Ankündigung, dem 2. November, verlor die Marvell-Aktie 12,7 Prozent und schloss bei 171,41 US-Dollar, während Lumentum um 18,6 Prozent auf 684,40 US-Dollar nachgab. Da der Übernahmepreis ausschließlich in Marvell-Aktien festgelegt ist, beeinflusst deren Kursentwicklung auch den tatsächlichen Wert der Gegenleistung. Zudem handelt es sich bei den genannten 550 Milliarden US-Dollar um einen theoretisch adressierbaren Markt und nicht um eine konkrete Umsatzprognose.

Schließlich steht die Transaktion vor einer umfangreichen regulatorischen Prüfung. Der Zusammenschluss zweier wichtiger Anbieter optischer Infrastrukturkomponenten könnte insbesondere wettbewerbsrechtliche Fragen hinsichtlich der Marktkonzentration und des Zugangs zu Schlüsseltechnologien aufwerfen. Der Übernahmevertrag sieht zunächst den 1. November 2027 als Stichtag vor, bis zu dem das Geschäft abgeschlossen sein soll. Bei ausstehenden behördlichen Genehmigungen sind Verlängerungen bis zum 1. August 2028 möglich. Scheitert die Fusion unter bestimmten regulatorischen Voraussetzungen, muss Marvell eine Vertragsstrafe von 3,2 Milliarden US-Dollar zahlen. Für andere vertraglich geregelte Abbruchfälle sind Zahlungen von bis zu 5,8 Milliarden US-Dollar durch Marvell beziehungsweise 2,9 Milliarden US-Dollar durch Lumentum vorgesehen. Ob die Übernahme wie geplant zustande kommt, hängt damit nicht nur von den wirtschaftlichen Aussichten, sondern auch von der Zustimmung der Anteilseigner und der Wettbewerbsbehörden ab.(sg)

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